医药板块何时筑底反弹？ 他说现在已是黄金机遇期丨投资人说

林存 深圳市森瑞投资管理有限公司董事长

清华紫荆慈善会荣誉会长。出身君安证券，有近30年投资经历，实现收益近百倍。旗下基金长期专注医药医疗投资，并推出20年代医药核心资产G20指数，以及“医如既往，药牛十年”的投资口号。

以下是访谈实录

医疗板块平均估值处于低点位置

第一财经：在您看来，当前医药板块整体的估值中枢处于什么样的水平区间？

森瑞投资 林存：是这样，那么以我们监测的中证医疗100个成分股的估值水平来看，目前已经出现了10年的一个新低点，甚至比上一轮2018年低点的平均估值低了10%左右。尤其随着年报、一季报的不断公布，在滚动估值上可能还会继续创出新低。而中证医疗100的一个净资产收益率，现在竟然出现了10年来的新高，相关的收益率达到了20%以上。应该来说这种估值的十年新低，净资产收益率的十年新高，真的是一个非常扭曲的状态，这是历史上非常罕见的时期。

医药行业具备持续成长能力 当前需等待市场情绪恢复

第一财经：有观点提出说医药板块的至暗时刻是已经过去了，请问您对这一观点是否认同？理由又是什么？

森瑞投资 林存：就现在的情况，因为市场叠加很多宏观的不确定性，现在主流机构配置医药的情绪仍然不高。但是由于医药行业在不同领域的对比之中，它的持续成长和收益能力其实还是非常高的。所以我们认为在今年下半年开始，医药应该重新获得市场不断增加配置的状态，重点要看究竟是选择这个领域中的哪些板块去出手。

医药板块的投资背景并未改变 产业仍将维持较好的发展速度

第一财经：作为二级市场上专注于医药板块投资的私募，在您看来当前医药板块的投资逻辑和之前相比是否有发生变化呢？

森瑞投资 林存：总的来说医药的大背景并没有特别大的一个变化。因为首先我们认为这个行业的发展，是随着中国日益老龄化的需求，大家对疾病、对健康、对延年益寿种种的需要。同时在专业市场上，对各种新药的研发也是非常迫切的。大家觉得好像医药出现了不少看空的因素，其实主要更多的还是情绪性的。毕竟在2021年医药板块出现过一个比较大的累计涨幅，这造成了很多获利的筹码。那么同时国家引导的一些产业的价格调整，大家可能相对来讲有点敏感。但是如果你看过去10年、20年，其实医改的政策每一年都没有停过，一直都是向前推进的。所以我们认为整个医药产业还是会呈现出一种持续的发展。那么根据《“十四五”医药工业发展规划》，医药工业的年均增速仍然定义为8—10个点的年均增速，相比大多数行业来讲，都是一个很蓬勃的发展速度。

要用长期视角看待医药投资

第一财经：所以咱们森瑞投资当前是在以怎样的思路介入医药板块？

森瑞投资 林存：一直是仍然用长期的眼光来看，医药医疗配置应该是一个最佳的投资方向和领域。那么现在的估值也出现了10年的新低，这种扭曲的状况我们认为一定会逐步的去缓解的。重点就是要投医药的长期优胜产业，而不是简单的聚焦短期受疫情刺激，或者说临时性的突发因素的一些行业和公司。

当前关注医疗消费以及CXO行业

第一财经：目前咱们重点关注的方向是哪一些？

森瑞投资 林存：我们认为选择投资医药股确实也要规避一些政策的因素，那么我们认为目前最不受这种政策影响的，应该是在医疗消费以及医药的研发服务，也就是CXO这个领域。因为相关产业的订单和市场竞争力都是非常过硬的，像 CXO产业，现在手里的订单是未来两三年都消化不完的，所以我们认为它的景气周期还是蛮乐观的。

市场主要受情绪影响 部分医疗子板块季报业绩亮眼

第一财经：一些高成长的领域，像CXO等，其实通过这些企业的一季报来看，整体的业绩表现还是比较不错的，但我们也发现其实市场的资金对它们的业绩表现并不买账。请问，在您看来，市场还能像过去几年那样给这些高成长的企业予以一定的高估值吗？

森瑞投资 林存：以今年的年报和一季报来看，我们认为刚才我所说的CXO和医疗消费这两个子板块，它们的业绩数据是非常靓丽的，不仅是符合预期，甚至比市场的平均预期还要更高一些。那么市场之所以现在仍在“跌跌”不休，其实主要还是跟国内的宏观经济面临有一定的压力，以及疫情对这种投资氛围产生的心理压力的干扰，以至于现在市场缺乏增量资金，只是市场原有的存量资金反复博弈。这种状况使得熊市的氛围相对较强，但其实和基本面并没有太大的关系，而且我们相信中国的资本市场还是会回到正轨上来的。

市场信心何时恢复？ 几大因素要关注

第一财经：在您看来，这种市场的信心什么时候才能恢复？

森瑞投资 林存：我觉得取决于几个方面，一是影响宏观经济的几个大的产业，能够相对的企稳，比如说房地产行业。也比如说我们的新冠疫情能够受到一定的控制，这些因素叠加，市场就会有一定的信心恢复。同时我们也希望在政策上能够不断的出台一些，能够振兴各个产业发展的强力措施，那就会对市场有更好的促进作用。

可继续关注医药板块的优质筹码

第一财经：刚才我们分析了医药板块背后的原因，还有一些投资逻辑。在当前，你会给投资者怎样的投资建议？

森瑞投资 林存：医药从长期的角度来讲，现在肯定是一个历史上的黄金机遇期，叫黄金坑也不为过。大家眼光要放长一点，对优质的筹码要给予更多的关注。

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