多家上市猪企连续四季度亏损,周期反转前公募为何偏爱小市值股

  • 第一财经
  • 2022-04-29 20:49:51

本轮猪周期于2021年初进入下行期,猪价快速下行令全行业陷入亏损状态。猪价经历两次探底后,产业风险得到大幅度释放,市场对投资周期反转的讨论渐热。

近日,大部分上市猪企披露了2021年年报及一季度报告。整体来看,由于猪价持续低迷,猪企2021年业绩同比均由盈转亏,且在今年一季度录得业绩续亏。29日晚间,龙头股牧原股份(002714.SZ)披露定期报告,一季度亏损51.8亿元,上年同期盈利69.63亿元;2021年实现净利润69.04亿元,同比下降74.85%;实现营业收入788.9亿元,同比增长40.18%。

本轮周期开启之初,上市猪企集体扩张,均制定了同比大幅增长的远期出栏目标规模。但在周期下行期间,面对持续亏损带来的现金流巨大挑战,严控费用支出、降本增效成为各大猪企的首要工作。

第一财经记者注意到,财通、广发等多家公募基金已在一季度大手笔买入多家小市值猪企,进行左侧布局。其中,财通基金“豪赌”金新农(002548.SZ),旗下5只产品跻身金新农的前十大流通股股股东名单。

连亏四个季度后,多家猪企暂缓新增产能投建

2021年1月起,生猪价格进入单边下行阶段,从36元/公斤左右快速下跌,最低跌破10元/公斤。其中,6月份跌到第一个低点,10月份再创新低。2021年内猪价在最低点时同比下跌近70%。

根据已披露的年报,温氏股份(300498.SZ)2021年归母净利润亏损134亿元,新希望(000876.SZ)和天邦股份(002124.SZ)分别亏损96亿元、44.61亿元。按照此前业绩预告,正邦科技(002157.SZ)预计归母净利润亏损182亿元~197亿元,若无意外,公司将成为本轮猪周期至今,亏损幅度最大的上市猪企。

今年春节后,猪价再度探低,猪粮比多次跌破警戒线,随着国家开展多轮冻肉收储后,近期生猪价格有所反弹。截至4月29日,全国外三元生猪价格报14.82元/公斤,较年内低点反弹约20%,但仍低于全行业盈亏平衡线。

一季度内,低迷的猪价及饲料上涨拖累上市猪企业绩。温氏股份披露猪企首份一季度报告,公司实现营业收入145.9亿元,同比下降13.3%,扣非前亏损37.63亿元,扣非后亏损35.98亿元,净利润连续四个季度亏损,经营性现金流流出约4亿元。

唐人神也披露了一季度报告,公司归母净利润亏损1.49亿元,上年同期净利润2.79亿元,由盈转亏;天邦股份也出现净利润连亏四个季度的情形,一季度亏损6.74亿元。牧原股份录得2019年二季度以来的首次单季度业绩亏损。

生猪低价和成本上行压力将带来更大幅度的亏损。需要指出的是,2019年以来,全行业逆势扩产,产能扩张必然带来负债率的提升,现金流消耗将持续,保证财务状况可控是猪周期下行过程中养殖企业的核心要务。

如何保证财务状况可控?第一财经记者梳理年报发现,一方面,上市猪企均在拓宽融资渠道,通过发行可转债、定增等方式缓解现金压力;另一方面,暂缓新增产能建设工作,谋求更精细的现金流和成本管理。

温氏股份在最近一期调研活动中表示,公司严控费用成本,并继续深入开展一系列降本增效专项活动,指标落实到岗到人,一季度总体费用控制良好,低于前期预算,降本增效效果初现。

对于二季度猪价走势,温氏股份预计,二季度猪价维持在较低位置的概率较大,行业产能还要持续去化。乐观估计,2022年三季度猪价有可能进入下一轮周期的上行通道;悲观估计,可能需要到四季度或2023年才能进入下一轮周期的上行通道。

反转之前,公募已“抱团”小市值猪肉股

自周期进入下行通道以来,市场对反转拐点的时间点争论不休。有观点认为能繁母猪去化幅度不够、猪价探底区间拉长,从而导致猪价反转时点向后推迟,进而认为猪周期板块投资仍需时日。

在富国农业ETF基金经理张圣贤看来,猪周期探底阶段终会结束,上行周期必然到来。从投资角度看,猪价“W型”探底期均是左侧布局的机会。

“精准预测周期具体拐点的时间节点是很难的,但我们能确定的是当前就是周期底部阶段,” 张圣贤对记者说,“不过,我们对本轮周期的生猪价格高点判断相对谨慎,可能是20元~25元左右。上一轮周期去化力度很大叠加非洲猪瘟,导致此后价格反弹至35元/KG,这种现象并不常见。而当本轮周期产能去化迎来拐点,周期反弹不会太强。去化太久或会影响板块整体的向上弹性”。

二级市场方面,年内猪板块整体走势跑赢股指,体现了安全边际,但板块内部呈现明显分化,百亿左右的小市值猪企更受机构资金青睐。

一季度内,广发策略优选大手笔买入4家小市值猪企,新晋成为天邦股份、唐人神、巨星农牧(603477.SH)、傲农生物(60336.SH)的前十大流通股股东,分别持股2508万股、1719万股、386万股、456万股。

财通基金对猪周期的布局力度更大。其中,财通价值动量,分别于一季度增持巨星农牧、唐人神、天康生物(002100.SH)、天邦股份739万股、680万股、148万股、972万股;该基金还新晋成为金新农与傲农生物的第三大流通股股东,分别持股1618万股、1211万股;新晋成为华统股份(002840.SZ)的第八大流通股股东,持股数量为448万股。

财通基金“豪赌”金新农,旗下5只产品全部新晋为金新农的前十大流通股股东,合计持股超4154万股。

值得一提的是,财通基金旗下的科创主题基金也买起了猪肉股。财报显示,截至一季度末,财通科创主题3年封闭运作分别新晋成为金新农和华统股份的第八大、第十大流通股股东。

相比之下,传统大市值猪企却鲜有机构问津。截至一季度末,尚无任何一家公募基金新晋成为温氏股份、牧原股份的前十大流通股股东。

北向资金一季度对猪肉板块的操作颇为活跃,对大小市值猪企均衡布局。继上年四季度增持温氏股份3906万股后,一季度北向资金再次加仓1223万股。并对天康生物、唐人神等多只小市值股进行增持。

在张圣贤看来,小市值猪企的成长性或更值得期待。“回看上一轮猪板块集体上涨行情,指数成份股中的部分龙头大市值票兼具成长性和周期性,即扩张产能后的出栏规模增长和猪肉价格波动,带动龙头股股价上涨。眼下,头部猪企扩产空间有限,成长性相对弱化,出栏增速更高的小市值猪企业绩对价格弹性更敏感。

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