观天下！观察｜银行间质押式回购成交金额攀升，债市加杠杆情绪持续火热

(资料图)

在隔夜加权利率徘徊在1%附近的同时，不断走高的质押式回购成交额也引发了市场关注。

上周（8月1日-5日）银行间质押式回购成交额日均为 68360亿元，比此前一周增加9211亿元，单日（7月4日）质押式回购交易量甚至突破7万亿并创下新高。从期限品种的占比看，R001连续四个交易日成交量突破6万亿， 日均成交额61734亿元，平均占比90.3%。

“银行间质押式回购成交量攀升，反映出债市加杠杆情绪持续火热。”中信证券联席首席经济学家明明在研报中指出，由于流动性整体维持充裕状态，R001和DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押式回购利率）一直保持在极低的水平，市场对于资金面预期也更加乐观，因此开始通过回购增大杠杆。质押式回购日成交量自4月以来上行趋势明显，在4月20日首次突破6万亿元日成交额，8月4日突破了7万亿元日成交额。8月5日，质押式回购日成交量为6.88万亿元，其中隔夜回购成交量升至6.32万亿元，占比超过92%，可以看到目前市场加杠杆的情绪较为高涨。

“一方面是因为上周是月初，资金需求本身就少，流动性非常充裕，从今天的情况看，隔夜加权利率还是在1%附近成交，加杠杆的热情短期可能难消，继续‘滚隔夜’。”某国有大行金融市场部人士表示。

对于隔夜利率走势，国泰君安固定收益团队则认为，商业银行资产荒超预期持续、地方专项债募集资金在7月和8月集中拨付均使得商业银行超储水平较高，回购市场资金供给充裕，R001逼近1%。但这两个因素在8月份及以后都是边际弱化的，同时全市场质押式待购回债券余额突破10万亿，在隔夜利率低位下债市持续加杠杆导致的资金需求上升， 1%或是隔夜利率下限。

山西证券则认为，狭义资金面短期有望维持宽松。该机构指出，当前货币政策同时强调总量和结构，无论是出于对冲经济增量不利因素，还是维稳经济需求角度，下半年货币政策大概率不会收紧，但在维持实体经济流动性充裕和金融市场空转方面寻求平衡是大概率事件。预计资金面终将缓慢收敛，但宽松可能还将保持一段时期。

关键词： 成交金额 质押式回购