百亿母基金“井喷”，为何城市越来越“敢”？

百亿母基金“井喷”，为何城市越来越“敢”？

2022年虽然刚过去不到4个月，但是不少投资界人士已经感到，今年地方政府设立的产业基金，正在加速。

近日，一则湖北省整合设立500亿元母基金的消息引发业内关注。这支湖北省整合的基金，由规模分别为100亿和400亿的两只母基金组成。前者主要培育孵化高新技术领域中小企业，后者则主要承担湖北省级战略性重大产业项目招引和龙头企业发展壮大任务。

出手动辄几十亿甚至上百亿，湖北并非个案。

3月底，西安创新投资基金注册设立，首期规模100亿元。此前，首期规模为50亿元的中信杭州科创母基金刚刚设立。

不仅如此，近期泉州设立交通发展产业母基金、成渝两地共同设立双城基金……从南到北，从东到西，不少省市纷纷入局。

据不完全统计，今年以来，全国至少有15家百亿母基金设立。

为什么越来越多的城市设立产业基金，盯上投行生意？各大城市仅仅为了赚钱吗？

盯上投行生意

今年城市投行提速，事实上早已有迹可循。

年初3月，“要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，充分调动民间投资积极性”写入了今年的《政府工作报告》。

值得注意的是，今年以政府引导基金为代表的产业基金，不仅在规模和数量成井喷之势，还出现了不少新的趋势。

“最近设立的相关基金，财政的出资比例明显上升。”广州南粤基金集团总裁助理张理芃向中国新闻周刊说出了自己对行业的观察。

过去，不少政府引导基金财政的出资比例相对较低，撬动社会资本成为这些基金关键作用之一，近半数基金财政的出资比例维持在20%-30%。

今年前三个月，广东、浙江、福建、湖北等多省，立项省一级财政预算，要求大力覆盖创新产业集群发展，注重优化战略性新兴产业的投融资模式，进而撬动社会资本参与配置。

以深圳为例，4月颁布的《深圳市龙华区政府投资引导基金管理办法》就规定，深圳市内各层次、各级别的财政资金和国有成分资金出资总额占子基金认缴出资总额的比例不超过70%。

今年3月厦门设立的科技创新创业引导基金，初期规模30亿元，其管理办法中对出资比例进行了提高，规定各级政府引导基金出资比例最高不超过子基金的50%。

除了财政出资比例提升，各大引导基金还呈现着新的变化。

最近，深圳、成都、青岛、广州、武汉等多地纷纷出台政策鼓励天使投资、设立天使母基金，各地早期投资蔚然成风。

比如，青岛高新区日前宣布设立天使母基金。为鼓励天使母基金的参股子基金更多投资于该区种子期、初创期项目，这支基金还设置了回购、让利和亏损承担机制。

今年3月，成都高新区设立的总规模达100亿元的天使母基金，重点投向电子信息、生物医药、新经济等三大主导产业。

2021年10月无锡设立的天使投资引导基金，在管理办法中甚至明确，给予整体最高40%的亏损容忍度。

据了解，政府引导基金是母基金的主力。相关统计显示，政府引导基金约占中国母基金规模的2/3。政府引导基金主要通过参股子基金、直投等方式，传导扩大落实政府引导方向。

“政府现在的运营模式成熟很多，相比原来非常严格的风控，包括深圳、成都等城市，都对容忍度出台了细则，同时弱化纸面返投要求，给予基金运营者更多决策权和运作空间。”张理芃说。

招商引资2.0版

在不少业内人士看来，以引导基金为主力的政府产业基金之所以在近期如此如火如荼，与城市内在发展逻辑的变化息息相关。

张理芃认为，过去城市的发展，注重用良好的基础建设吸引人口，然后用人口来消化房地产，再用房地产收入来平衡财政收入。但是当下，地方政府更青睐依靠产业直接吸引更多的人口。

除了促进产业升级的愿望，在不少业内人士看来，越来越多的政府引导基金出台，说明地方政府在招商引资过程中，越来越聪明，越来越专业化。

“过去地方政府为了招商引资，往往对企业进行直接的资金补贴，或者税收减免。但对地方政府而言，这些补助政策往往变成了一次性投入。”张理芃分析。

随着时间推移，直接补贴的弊病日益显现，比如无法集中力量帮扶重点项目，甚至曾经有企业，在享受了地方政府长期的税收优惠期之后，搬迁去其他城市，继续享受新一轮的税收优惠。

据一位从事城市金融管理的业内人士透露，从2017年开始，越来越多的经济强市开始意识到传统招商引资中的弊端。

在谈到引导基金的优势时，张理芃认为，引导基金可以让投资更集中，不像过去撒胡椒面，这样就可以集中力量帮扶优质企业。

他说，即使在全部亏损的最坏情况下，也就相当于以前直接补助企业失利的结果；如果投资赚钱了，产业投资基金还有成熟的退出机制，可以循环投资新项目；如果企业想要搬迁或者加大对某个竞争城市的投入，地方政府作为重要股东，对于企业的决策还有一定的话语权。

在具体操作层面，产业基金对于项目的落地也起着关键的作用。不少业内人士认为，抛开北上广深这四大一线城市，其他城市在招商方面的竞争实际上越来越激烈。

“比如竞争同一个项目，如果苏州产业基金投3000万，厦门想竞争，跟不跟？所以各大城市纷纷入局引导基金。”行业资深人士、《长钱革命：中国母基金简史》作者孔小龙分析。

如果无法比拼先天资源，在招商引资中，引导基金投资无疑是一张王牌。

“现在招商引资，排除一线城市各项资源得天独厚，长三角和珠三角良好的市场声誉和完整的产业链配套之外，其他地区除非像海南岛是全岛自贸区，有着其他地区无法比拟的政策优势外，其他城市在引进优势项目的时候，越来越依赖整体的配套与服务，这个时候产业基金的作用就凸显出来。”张理芃说。

他告诉中国新闻周刊，在具体操作层面，一旦引来优质项目，更关键的是企业能不能在当地活下来。“像光伏、新能源、医疗器械，非常需要产业链的集聚，这就需要发挥产业基金的作用，将项目一个个引导落地。”他说。

引导产业转型升级

在不少业内人士看来，产业基金的发展也关乎城市未来的命运。

“2014年左右‘双创’时期是全国第一轮政府引导基金发展的黄金时间，当时多以国家为主导，比如国家集成电路产业投资基金。而近两年，各个城市陆续设立引导基金，背后都寄托了实现产业转型升级的愿望。”孔小龙告诉中国新闻周刊。

广东省社会科学院区域与企业竞争力研究中心主任丁力近期也对媒体表示，国有资本已经探索从金融资本市场层面为城市的产业转型升级献策。

在城市风投领域，不得不提合肥。

“合肥模式”一度在风投圈红极一时。合肥通过对京东方、长鑫存储、蔚来的投资，撬动了显示屏产业、半导体产业和新能源汽车产业。合肥的GDP排名也从20年前的全国近80位提升至20位，财政收入增长数十倍。更重要的是，合肥产业结构也由此实现了转型升级。

而以南粤基金为例，其股东为广州市和广州市增城区两级国资平台，其设立的重要目的之一，就是推进产业转型升级。

在显示赛道，南粤基金与国资合作发起显示产业子基金，联合行业知名企业维信诺，投资广州国显第六代柔性屏模组产线。该项目总投资额112亿元，产线聚焦于中小尺寸全柔AMOLED模组，涵盖曲面、折叠、穿戴和车载等新兴应用领域。

这个项目填补了广东在该领域的空白，并且“当年拿地、当年动工、当年点亮”，项目预计产值210亿元。此外，南粤基金推动在广州建设富士康科技小镇项目，29家企业目前已经成功签约并入驻。

对于更多急于转型发展的地区而言，产业基金无疑意味着新的希望。不同于已经成功的合肥和本身就是一线城市的广州，对于不少城市，产业基金带来的项目让其再度站在命运的十字路口。

作为东北人，孔小龙多年来一直观察东北创投情况。在他看来，东北想要真正振兴，不仅要打造创新型政府，更要敢于主动地参与到新经济浪潮中，敢于承担风险。

“每次在中国母基金峰会上，看到来自东北的创投机构，我都倍感亲切，这说明东北新经济发展取得了一些进步。”孔小龙说。

2021年11月，南粤基金正式成为大连引导基金的母基金管理人，全面负责引导基金有关设立、投资、管理和退出等事宜。

作为大连引导基金管理团队成员，南粤基金战略发展部投资主管朱鲲鹏有着自己的观察和思考。

“大连领导层有着非常急迫的转型升级意愿，大连其实有很多优秀的院校和优质的科研资源，比如中科院化物所和大连理工大学等，也诞生了很多科研成果，比如氢能、储能材料和一些高端装备。但过去，有些成果被南方重金挖走了，当地成立政府引导也是希望将本地产业留在本地。”朱鲲鹏告诉中国新闻周刊。

近期，在运营大连政府引导基金时，南粤基金与复星医药、中科招商、中金资本等知名管理机构合作，设立生物医药子基金。

“我们与大连市政府去年11月才正式签约，3月底，第一个项目复星医药的高端医疗器械项目就已经落地，这说明大连在新兴产业方面有着非常大潜力。”朱鲲鹏说。

越来越多的政府引导基金，会不会让赛道越来越“内卷”？各级政府引导基金都把引导目标锁定在战略性新兴产业上，好项目还够吗？

从设立政府引导基金最积极的江苏来看，江苏的政府引导基金已经下沉到了县级。

在孔小龙看来，未来，引导基金的马太效应会越来越明显，部分区县级引导基金甚至可能面临存量优化或转战直投。像深圳、合肥这样本身创投成功的城市，会有越来越的资金滚动流入；而一旦项目亏损，城市的财政输血能力，也是产业基金能否持续运营的关键。

目前，合肥已经建立了“引导性股权投资+社会化投资+天使投资+投资基金+基金管理”的多元化科技投融资体系，形成了创新资本生成能力。

“不论是自建团队还是将基金托管给专业机构，未来越来越考验投资团队的运营能力。”孔小龙说。

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