终端刚需修复乏力 玻璃继续磨底

进入10月中旬，玻璃市场仍处于供需双弱的磨底阶段。国庆假期后阶段性补库带来短期产销弹性，但持续性不足，高库存压力并未实质性缓解。供给端冷修与复产持续对冲，净产能去化不及预期。煤制气产线亏损进一步加剧，距离触发行业集中冷修阈值越来越近，价格底部支撑逐步增强。“银十”旺季兑现力度偏弱，下游深加工企业订单不足，普遍采用按需采购模式。盘面维持低位区间震荡，成本支撑与库存压力持续博弈，重点观察库存去化节奏与产线冷修落地情况。

产能收缩落地偏慢

截至10月中旬，剔除“僵尸”产线后，全国浮法玻璃在产产线共197条，日熔量维持在14.31万吨附近，处在近年偏低区间。行业持续亏损倒逼高窑龄、高成本产线安排冷修放水，湖北区域清洁能源置换技改项目持续落地，老旧产能正有序退出。按已排定的点火与复产计划，10月下旬起日熔量将回升至14.5万吨并维持至年底，折合月度产量增加约6万吨。

(相关资料图)

光伏玻璃的供需错配格局尚未根本性改善。头部企业的减产计划推进缓慢，部分企业观望情绪较重，减产落地存在不确定性。组件端排产提升有限，叠加国外新增产能持续冲击，行业供需失衡的状态仍将延续，难以对玻璃板块形成正向拉动。

终端刚需修复乏力

10月中旬工地与深加工企业开工率小幅回落，补库属于短期脉冲性行为，表观需求并未出现趋势性上行。地产竣工、新开工数据持续调整，地产链条对建筑玻璃的影响仍在延续。深加工企业在手订单处于近5年同期低位，保持随采随用策略，主动备货意愿偏弱。

国庆假期后，沙河等主产区产销率短暂冲高之后逐步回落，脉冲式补库动能逐步衰减。本次补库仅为现货价格走低后的刚需补货，并非终端需求的实质性回暖，旺季需求弹性不宜高估。

库存去化节奏偏慢

国庆假期被动累库之后，10月中旬样本企业库存去化速度偏慢，库存总量依旧处于近5年同期高位，库存天数也维持在高位水平。尽管产销出现阶段性回升，但受终端需求疲软制约，库存消化节奏偏慢，高库存仍是压制现货与盘面反弹的核心矛盾。

若10月中下旬的周度去库数据持续不及预期，玻璃原片厂存在再度降价促销以加速去库存的可能。

冷修预期逐步升温

按照历史规律，煤制气路线若持续亏损，往往会催生集中冷修。当前煤制气产线的亏损水平已经接近历史触发阈值，若现货价格继续下行，10月下旬至11月出现集中冷修的概率将明显上升。湖北区域的清洁能源改造长期推高了区域生产成本，为现货价格构筑了底部支撑。

观点与策略

玻璃旺季验证不及预期，主力合约价格维持低位区间运行。供给净收缩节奏缓慢、终端地产需求偏弱、库存处于高位，盘面向上驱动不足。但行业处于亏损状态，煤制气窑炉已逼近冷修临界线，成本端支撑逐步增强，下行空间同样受限。

操作思路以区间交易为主，不宜盲目追空。短期重点关注厂家是否启动降价促销去库存，一旦集中冷修落地，供给收缩预期将快速发酵，带动盘面反弹。核心跟踪指标为周度库存去化幅度、煤制气产线冷修进度、地产竣工相关数据，交易过程中需严格控制仓位、设置止损。（作者单位：徽商期货）

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