无锡鼎邦2026年中报解读：营收重回增长而盈利承压，海外业务成新增长极 观焦点

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产品板块2025年收入2025年增速2026H1收入2026H1增速2026H1毛利率换热器1.65亿元-30.63%1.41亿元+35.21%11.75%管束5,146.54万元-41.70%3,378.53万元+29.25%21.19%空冷器9,373.36万元+28.21%2,017.29万元-57.05%14.21%

区域结构上，境内收入1.88亿元（+9.00%），管理层解释系上年末在手订单及存货增长、报告期按客户验收进度确认收入；境外收入720.69万元（+32.89%），为连续收缩后首次回升，但绝对规模仍较小。

增长引擎的另一处切换发生在控股子公司江苏鼎邦：2025年其营业收入为0、净利润-274.05万元；2026年上半年实现营业收入9,162.16万元（约占合并营收的46.92%）、净利润-803.62万元。子公司由"建设期无收入、纯费用"转入"投产期有收入、折旧与人工成本同步结转"阶段，其产能消化进度直接决定合并报表盈利质量。

指标2025年全年2025年上半年2026年上半年营业收入3.12亿元（-22.30%）1.78亿元1.95亿元（+9.69%）归母净利润1,053.52万元（-73.10%）1,192.46万元354.07万元（-70.31%）扣非归母净利润817.10万元（-78.41%）1,011.53万元277.41万元（-72.57%）毛利率18.11%20.43%13.79%经营现金流净额-0.36亿元-0.67亿元-0.62亿元

收入端在2025年下滑22.30%后于2026年上半年恢复至+9.69%，但盈利端延续2025年下半年的弱势：毛利率同比减少6.64个百分点至13.79%，归母净利率由上年同期的6.70%降至1.81%。管理层将毛利率下滑归因于子公司房屋及设备折旧、新增工人工资随收入结转为主营业务成本，制造费用大幅上涨。分区域看，境内毛利率13.02%（同比减少6.82个百分点）、境外毛利率30.32%（同比减少4.04个百分点），境外业务毛利率显著高于境内，但占比仍低。

营运资金压力同步显现：应收账款2.65亿元（占总资产33.17%，同比+11.97%），存货1.39亿元（+4.50%），两项合计占总资产50.49%；货币资金降至1,370.51万元（-71.68%，募集资金使用完毕），短期借款升至1.89亿元（+45.42%），合同负债941.76万元（-79.08%，上年末主要合同负债于报告期确认收入）。财务费用同比+249.35%，利息保障倍数由上年末的10.58降至1.86。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金同比+104.98%，购买商品、接受劳务支付的现金同比+89.40%，经营净流出0.62亿元，较上年同期收窄6.80%。

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