锂电一季报分化，上下游“吃肉”中游“爬出坑”，企业：后续增速看终端

2026年一季报披露已经拉开序幕，近日，又有一批动力及储能产业链企业发布一季度业绩预告、快报和财报。一个值得关注的信号是，上游资源端、中游材料端和下游电池端等环节的业绩走势全然不同。

从电池制造来看，宁德时代（300750.SZ）一季度净利润为207.38亿元，同比增长48.52%，延续此前增长态势。中上游企业则出现了业绩爆发式增长。赣锋锂业（002460.SZ）预计一季度净利润为16亿元—21亿元，同比增长549.65%—690.17%，而上年同期亏损3.56亿元。龙蟠科技（603906.SH）预计一季度盈利2亿元—2.5亿元，是2023年以来首次扭亏为盈，但同比增幅高达870.75%—1063.44%。

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同样受益于行业景气回升，为什么不同企业的受益程度如此悬殊？上游资源、中游材料、下游电池和传统储能，不同环节的企业各自面临怎样的现实与机遇？4月17日，赣锋锂业有关人士告诉《华夏时报》记者，“宁德时代的增速也有参考价值，不过更有参考价值的还是终端的增长需求。”

中上游：弹性大回正慢

中上游企业在本轮景气回升中展现出了最强的盈利弹性。根据业绩预告，龙蟠科技预计2026年一季度净利润为2亿元—2.5亿元，同比增长870.75%—1063.44%，实现扭亏为盈。赣锋锂业预计一季度归母净利润为16至21亿元，同比增长549.65%至690.17%，同比扭亏。盐湖股份（000792.SZ）一季度净利润为29.39亿元，同比增长147.44%。

锂价回升是两家锂盐企业业绩增长的共同原因。光大期货研报显示，今年一季度，碳酸锂价格两次冲至18万元/吨以上，此后围绕15万元/吨震荡运行，与2025年一季度7万元—8万元的碳酸锂均价相比，已经翻倍。对于赣锋锂业这样的自有锂资源企业而言，价格回升直接转化为利润弹性。对于盐湖股份而言，盐湖提锂的成本优势在价格上涨时被进一步放大。

龙蟠科技则表示，“受行业上下游需求影响，公司主营业务磷酸铁锂的收入与销量呈不同程度的增长，规模效益体现，盈利能力有所恢复。”但这种弹性有其两面性。上游企业一季度业绩的大幅增长，很大程度上建立在去年同期深度亏损的低基数之上。2025年一季度，赣锋锂业亏损3.56亿元，盐湖股份虽然盈利但同比基数也相对较低。

同时，虽然龙蟠科技和赣锋锂业一季度净利润增速惊人，但它们的利润回正时间点其实相对更晚。

与低成本的盐湖股份一样，宁德时代在整个行业下行期从未亏损，2024年和2025年均保持盈利。而赣锋锂业是在2025年下半年逐步扭亏，龙蟠科技更是连续3年亏损，直到2026年一季度才实现扭亏为盈。也就是说，中上游龙头企业“爬出坑”的节奏，明显慢于下游电池龙头。赣锋锂业有关人士表示，“其实大家去年第四季度（净利润）就都正了，就是去年上半年亏损比第四季度赚得多。”

需要追问的是，在高增长背后，企业盈利水平究竟有多大改善？后续季度随着基数抬升，业绩增速会是多少？赣锋锂业方面对此给出了一个分析框架，“更有参考价值的还是终端增长需求。我们做分析，其实就是看两端，上游看矿端，下游看需求终端。中游的加工和电池生产环节相对而言没有那么大权重，因为中游各个环节的波动都可能很大，且产能相对容易控制。”

换言之，中游龙头的业绩固然能反映行业景气度，但上游矿端的供给弹性和下游需求的真实增速，才是决定行业周期的根本变量。

终端需求是根本

中国汽车工业协会与中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2026年1—3月，我国动力和储能电池累计产量为487.4吉瓦时，同比增长49.3%；我国动力和储能电池累计销量为437.1吉瓦时，同比增长52.9%。目前，储能电池已成为第一增长曲线。1—3月，储能电池累计销量为145.1吉瓦时，占总销量的33.2%，累计同比增长111.8%。动力电池累计销量为291.9吉瓦时，占总销量的66.8%，累计同比增长34.3%。

从终端数据来看，需求形势则不如电池生产端。光大期货数据显示，2026年1—2月锂电池累计装机量为68.3吉瓦时，同比下降7%。动力端较为势弱，根据乘联会数据，1—2月乘用车零售106万辆，同比下降26%；批发159万辆，同比下降8%；出口55.5万辆，同比增长116%；3月预计零售90万辆。

储能端需求则不可小看。光大期货指出，从2026年1—2月招标、中标和装机情况来看，部分环节受到春节因素影响仍然较大，但从中标均价来看，2小时储能和4小时EPC价格重心上移，装机量同比往年大幅增加，基本与去年11月左右相持平。

从整个储能领域来说，新型储能和传统储能正齐头并进。在电化学储能领域，以宁德时代为代表的企业正受益于储能需求的快速增长。另外，从以南网储能为代表的抽水蓄能领域来看，企业增速相对较低但经营情况相对稳定。2026年一季度，南网储能实现净利润4.54亿元，同比增长21.34%，自2022年以来已连续4年全年盈利超过10亿元。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉《华夏时报》记者，“在所有储能方式当中，抽水蓄能的经济性仍然是最好的，电化学储能无论如何都冲击不了它。只要有合适的选址，抽水蓄能项目就能落地，问题在于这样的地点难找。”而无论成本经济性如何，未来，电化学储能和传统储能都将受益于电力市场的逐渐完善。

对于2026年第二季度，光大期货给出了动力及储能需求小幅递增的假设。在温和扩张的前提下，行业的分化或许才刚刚开始。

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