千亿中药巨头吊诡操作：货币资金超28亿元，却新增长期借款1928万元

截至报告期末，片仔癀资产负债率为20.36%。

近日，“千亿中药巨头”片仔癀（600436.SH）披露2023年半年度报告。

报告期内，片仔癀业绩稳步上涨，实现营业收入50.45亿元，同比上涨14.08%；归母净利润15.41亿元，同比增长17.32%。截至期末，片仔癀账上有货币资金28.16亿元。

吊诡的是，即使拥有充裕的货币资金，片仔癀旗下子公司却在报告期内新增一笔十年期贷款，借款金额仅为1928.99万元。此外，在今年推出“史上最大幅提价”背景下，核心产品片仔癀系列销售上涨，毛利率却呈下滑趋势。公司营收增长依赖于强化市场策划及拓展销售渠道。

围绕相关问题，8月21日，时代周报记者多次致电片仔癀证券事务部，电话均未获接通。随后，记者分别向片仔癀董秘办及证券事务部发去采访函，截至发稿，未获回复。

近10年未有长期借款

片仔癀成立于1999年，由原漳州制药厂改制创立，2003年6月在上交所挂牌交易。

截至2023年6月30日，片仔癀账上货币资金28.16亿元，短期借款8.93亿元。也就是说，即使剔除全部短期借款，片仔癀账上尚有超19亿元的货币资金可用。

而且，片仔癀上半年末的流动资产约合139.92亿元，而流动负债仅为29.71亿元，流动比率达到4.71，速动比率更是高达3.85。

同时，截至报告期末，片仔癀资产负债率为20.36%。

作为对比，据同花顺iFind统计，目前已披露2023年年中业绩的10家上市中药企业中，平均资产负债率为32.5%，片仔癀同期资产负债率远低于同行业平均水平。

令人费解的是，在此背景下，片仔癀新增一笔为期十年的长期借款，借款金额仅为1928.99万元，不足本期末账上货币资金的0.69%。

Wind数据显示，自2013年三季度以来，在近10年的时间里，片仔癀并未有任何长期借款。

片仔癀此次2023年半年报显示，新增的1928.99万元长期借款主要系“片仔癀子公司安国宏仁药业有限公司（下称‘安国宏仁’）向中国银行安国支行申请十年期贷款，用于新建厂房。该贷款以新厂房所在土地及在建工程作为抵押。”

据悉，安国宏仁主要经营地位于河北省安国市，业务性质为中药饮片生产。天眼查显示，厦门片仔癀宏仁医药有限公司（下称“厦门宏仁”）持有安国宏仁51%股权。而厦门宏仁为片仔癀控股子公司。片仔癀直接持有厦门宏仁45%股权，对其具有实质控制权。

片仔癀2020年年报显示，当年3月9日取得安国宏仁51%股权，取得成本为1836万元，片仔癀间接持有安国宏仁22.95%股权。2021年，厦门宏仁再次增资安国宏仁1020万元。

核心产品毛利率下滑

营收增长依赖市场策划和销售渠道，而对于利润增长，片仔癀总结系公司核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加导致营业利润增长所致。

片仔癀系列产品含片仔癀锭剂、片仔癀胶囊剂和复方片仔癀含片等，其中片仔癀锭剂占主导地位。由于原材料大幅涨价，片仔癀于今年5月提价，片仔癀锭剂零售价格由590元/粒上调至760元/粒。

以此测算，片仔癀锭剂国内市场零售价格涨幅为28.8%，这也是片仔癀历年来提价幅度最大的一次。时代周报记者初步统计，自2004年来，片仔癀国内零售价提价近十次，从325元/粒的零售价提升到了760元/粒，提升133.85%。

“片仔癀市场价格稳定，销量好于预期。线上销售持续向好，2023年片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名。”片仔癀在半年度报告中表示。

实际上，片仔癀面临核心产品毛利率下滑的挑战。

2023年上半年，片仔癀肝病用药实现收入22.51亿元，同比增长14.29%；毛利率为77.71%，同比下滑2.78个百分点。2023上半年公司国外收入2.24亿元，同比下滑4.18%；毛利率为77.67%，同比下滑2.32个百分点。信达证券在研报中披露，“片仔癀肝病用药”和“国外收入”主要为片仔癀（系列产品）。

片仔癀在2023年半年报中称，将“以主产品片仔癀为核心，强化战略引领，在大健康领域多个维度进行协同融合发展。”但从数据上看，片仔癀的多元发展似乎并不顺利。

报告期内，心脑血管用药（主要是安宫牛黄丸）实现收入1.96亿元，同比增长59.26%，毛利率为40.15%，同比下滑7.48个百分点；化妆品业务收入2.73亿元，同比下滑21.91%，毛利率63.25%，同比下滑1.95个百分点。

片仔癀披露，控股子公司片仔癀化妆品正在梳理IPO（首次公开募股）尽职调查问题，推进股份制改造流程。但面对下滑的业绩和毛利率，片仔癀化妆品是否能顺利上市尚待时间验证。

二级市场方面，片仔癀的市值蒸发不少。2021年7月，片仔癀的股价一度涨至491.88元/股，市值最高曾达到2968亿元左右。但是两年过后，截至2023年8月21日，片仔癀收报280.97元/股，总市值约1695亿元，较高峰市值蒸发逾1200亿元。

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