晶科能源启动股份回购，光伏竞争加剧，龙头如何布局行业未来？

一方面股价下跌，另一方面业绩大涨，作为光伏龙头的晶科能源，如何跨越短期纷扰和长期信念之间的鸿沟？

今年以来，没有人会否认A股光伏板块的低迷。但展望十年，也少有人会怀疑光伏仍然全球成长性和确定性最好的行业之一。

8月15日，晶科能源（688223.SH）下跌11.99%，报收10.42元/股。当晚，晶科能源发布了一份股份回购方案，计划回购3亿-6亿元股份，回购价格不超过18.85元/股，回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或者股权激励。

此前一晚，晶科能源发布2023年半年报，报告期内，公司实现营业收入536.24亿元，同比增长60.52%；实现归母净利润38.43亿元，同比增长324.58%。

对于业绩增长的原因，晶科能源表示，主要系全球市场需求旺盛，公司发挥全球化布局、本土化经营的战略优势，光伏组件出货量大幅增加所致。

一方面股价下跌，另一方面业绩大涨，作为光伏龙头的晶科能源，如何跨越短期纷扰和长期信念之间的鸿沟？

业绩大增，规模可观

就出货而言，晶科能源上半年形势十分可观。据半年报，2023年上半年，晶科能源共向全球销售光伏组件约30.8GW，居光伏组件出货的榜首。

业内统计数据显示，2023年上半年，晶科能源组件出货排名榜首，紧随其后是隆基绿能（601012.SH），出货28-29GW，晶澳科技（0024559.SZ）出货24-25GW，排名第三，天合光能（688599.SH）排名第四，出货23-24GW，阿特斯（688472.SH）上半年出货14GW，排名第五。

从数据上看，光伏组件“五虎将”—晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能和阿特斯5家公司中，前四家公司的组件半年出货量都超过了20GW，且差距并不太大。

值得一提的是，晶科能源的N型产品表现亦相当可观。半年报显示，公司的N型TigerNeo组件出货达到16.4GW，占总出货超过一半。“N型TOPCon高效电池已进入大规模量产化阶段，凭借性价比优势在全球市场供不应求，并享有一定溢价。”报告称，公司已投产N型产能55GW。

晶科能源表示，上半年出货领先与公司全球化的市场策略有重大关系。半年报显示，报告期内，公司组件产品海外销售占比高达60%，除了中美欧等传统市场，也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场。

也许是基于上半年的良好基础和对N型优势的自信，晶科能源对于下半年的发展信心满满，还上调了全年组件出货目标及产能预期。

其中，全年组件出货目标将从60-70GW提高至70-75GW，N型占比预计将达六成。与此同时，预期今年第三季度组件出货将环比增长至19-21GW。

产能预期方面，晶科能源表示，2023年年底，产能最新指引为硅片85GW、电池片90GW、组件110GW，这一规模比公司在年初给到的75GW/75GW/90GW的一体化产能结构普遍上调了10-20GW，其中N型先进占比将超过75%。

行业竞争愈加激烈

8月3日，工信部发布了2023年上半年全国光伏制造行业运行情况。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量再创新高，同比增长均超过65%。组件环节，1-6月全国晶硅组件产量超过204GW，同比增长65%。

对于光伏行业而言，“产能过剩”的担忧不绝于耳。然而，包括晶科能源在内的头部光伏企业仍在逆势扩张。

业内人士告诉时代财经，光伏行业竞争正在加剧，新一轮大洗牌已经开始，头部企业已经加快跑马圈地的速度。而对于日益激烈的竞争格局，晶科能源则表示：“不论竞争还是过剩都是常态，技术和成本的持续领先才是关键。”

技术是第一竞争力。光伏行业技术更新之快对于每个参与者而言，都既是机遇又是挑战。晶科能源对于其N型产品的信心十足。据半年报，公司N型TOPCon技术在产品性能及产能规模方面优势稳固，并形成一定的量产技术壁垒。“由于N型产品相较于P型产品提效降本更快，N型组件相较P型溢价仍然较为坚挺。”

据光伏咨询机构Infolink最新数据显示，即便在报价较为保守的国内市场，TOPCon组件平均报价也比同版型PERC高出0.11-0.12元/每瓦。市场分析指出，N型追赶者与领先者的差距并未缩小，造成高效N型产能依旧稀缺，是N型溢价坚挺的主要原因。

面对行业竞争加剧，晶科能源公告了拟在山西建设年产56GW垂直一体化大基地。但不同的是，该项目是行业首创的拉晶、切片、电池、组件四环节一体化生产，还将在自动化、信息化、低碳化、追溯性方面有所突破，是晶科引领光伏行业又一次生产模式创新，有望进一步提升公司供应链的韧性，并大幅提升效率和成本控制能力。

在全球化方面，公司预计至2023年年底，在海外将拥有超过12GW的硅片、电池片、组件垂直一体化产能，夯实全球供应的基础。

此外，晶科也在积极布局未来技术提效方案，包括N型TOPCon持续升级，以及IBC、叠层、钙钛矿等技术，以保证长期技术先进性。

8月15日，民生证券分析师邓永康在研报中表示，晶科能源为TOPCon领先企业，N型出货占比提升与一体化产能持续扩张有望增厚盈利，预计公司2023-2025年实现营收1164/1239/1435亿元；归母净利润分别为73.28/88.67/110.15亿元；对应8月15日收盘价，PE为14x/12x/9x。维持“推荐”评级。

拨开周期的迷雾，晶科能源的布局能否成就未来新王者，市场拭目以待。

关键词：