全球观速讯丨AI赛道已过于拥挤? 短期热炒后这些方向也值得关注丨投资人说

  • 第一财经
  • 2023-04-01 12:33:35

嘉宾介绍:

邓和权 招商基金资深策略分析师

北京大学理学学士、经济学学士、管理学硕士,CFA持证人


(资料图)

10年以上银行、基金从业经验

现任招商基金资深策略分析师

负责产品研究、市场分析、行业研究、渠道培训等工作

熟悉境内外宏观经济和金融市场

覆盖市场策略和行业研究

擅长公募基金研究筛选和诊断

提供二级市场投资策略和配置建议

当前市场流动性比较充裕 今年权益市场机会大于风险

第一财经:你好,邓总,感谢接受我们的专访。第一个问题,我们看到近期市场成交相对活跃,一直稳定在万亿元以上。另外A股市场资金也在大小盘之间来回切换,轮动表现也比较明显。我想请问的是,您怎么看当前A股市场的整体行情?

招商基金 邓和权:最近市场成交还是比较活跃的,我觉得有这么几点。首先就是在流动性上,当前整个市场资金还是比较充裕的。我们观察到像隔夜的拆借利率,包括像7天逆回购的利率,基本上都在1%—2%比较低的水平,处于过去3、5年内比较低的利率状态,这也显示当前市场资金还是比较充裕的。

与此同时我们也看到,当前市场还呈现出一定的特征,我觉得有两个基本的判断。第一个就是2023年的权益市场,应该是机会大于风险的,因为2022年我们刚经历过一轮系统性风险的释放和出清,参考历史上去看,基本上一年度出现大的偏技术性熊市的调整以后,第二年往往是有不错机会的。另外一个就是今年的市场,我们看到波动也是比较明显的,同时行情的分化也比较大。一方面大家关注到像计算机、半导体等科技板块涨幅是领先的。与此同时像新能源、光伏、新能源车则出现了逆势的调整,在存量资金博弈的格局下,这种特征就会比较显著一些。

当前AI、计算机、TMT板块总体估值合理

第一财经:我们看到近期最火的AI赛道整体有一定受挫的表现。我想问的是,在您看来,当前AI赛道是否依然过于拥挤?在相关概念比较热的时候,是否也意味着这个行情可能走到了尾声,您对此怎么看?

招商基金 邓和权:确实,我觉得有这么几点。第一个是当前围绕AI的计算机、TMT(数字新媒体)的相关板块,总体上估值还是比较合理的,没有明显的泡沫。

以计算机指数为例,经过这轮从去年年底以来的上涨以后,现在板块的估值,PB(市净率)大概在5倍左右,参考历史的估值水平,现在的估值分位数大概在60%左右。跟2015年当时计算机上涨特别疯狂的时候,那个时候市净率一度高达20倍,所以现在的估值水平应该还是相对合理的。

这个行情走到现在,确实大家的关注度都很高,现在的分歧也比较大,我觉得可以这么来看。首先如果有中长期逻辑的主线行情的话,它的持续时间往往会以年度为时间单位展开。比如像在2013年到2015年,当时整个创业板互联网大浪潮之下,再包括像2016年以来的一些核心资产,基本上也都演绎了2—3年。再包括从2019年开始的三年,这种比较大的新能源板块的主线,基本上持续时间都是在一年以上。所以对于现在的AI,包括以ChatGPT为代表的这一轮新的科技浪潮之下,我们觉得可以结合基本面,结合政策层面,包括技术的一些创新,可以以年度为单位来做更长期维度的观察。当然必须要看到的是,现在整个板块的交易拥挤度上来了,据券商统计TMT的成交占比一度达到了40%以上,市场的关注度毫无疑问在提升,所以它未来的波动肯定会加大。短期有过热的迹象,调整也在所难免。所以我们可以考虑以逢低布局的方式,如果它有一些波动和下跌的话,可以比较好的去做逢低配置。

新能源板块估值调整 短期或仍面临压力

第一财经:我们看新能源赛道经过了这段时间估值压缩以后,接下来是否会有估值修复的行情?短期来说,像光伏、新能源等板块经过调整以后,现在是否进入可以布局的时期,您怎么看?

招商基金 邓和权:确实是冰火两重天,一方面计算机板块是大涨,与此同时新能源被持续抛售。这背后的原因,我们不得不回到过去几年新能源板块的发展来看。应该说在2019年以后,新能源是市场上最耀眼的新星,持续三年大幅跑赢主要指数,超额收益非常明显,也诞生了很多5倍、10倍的牛股。这其实为这2年,特别是从去年七八月份以来新能源板块的调整埋下了伏笔。这也再次告诉我们,再好的东西如果价格太贵,可能也不是一个很好的投资方向和标的,这是第一点。就是因为这个板块之前的大涨透支了未来的一些业绩,然后是处于估值消化和调整的过程当中。当然我们也看到,确实从去年下半年以来整个新能源板块的基本面也有一定的压力。比如说以光伏为例,虽然硅料的价格下降导致整个光伏排产产量在提升,但是它价格跌的太多了,量价相权衡,其实整个光伏产业链利润的表现并不是太好的。

另外在新能源汽车这一方面,我们看到价格战愈演愈烈,而且从上游的锂电池、碳酸锂等资源品价格的下跌,到下游整车的降价,其实整个产业链是面临着一定的产能过剩压力的,所以这一块基本面短期也还是存在压力的。

从现在往后去看,我们也关注到新能源板块确实经历了将近9个月左右的持续调整,新能源指数跌幅也达到了50%以上。一些板块的龙头公司,像做隔膜、做电解液公司的估值水平,现在都已经接近了历史较低的水平。所以从这个角度去讲,我们觉得它下行空间也非常有限了。因为在整个大的双碳背景下,新能源板块还是值得我们去长期关注的。

所以综合来讲,对于新能源这个板块而言,我们觉得可能短期需要再观察一下,因为它缺乏一些明显的催化剂。经过业绩的释放和压力消化以后,它未来应该还是有一定配置价值的。

电池级碳酸锂价格较年初下跌超4成 主要受供需关系影响

第一财经:今年以来电池级碳酸锂的价格整体下降了40%以上。这样的降幅可能对新能源车产业带来怎样的影响?接下来锂价是会止跌回升还是会继续下降?您怎么看?

招商基金 邓和权:电池级碳酸锂的价格在去年是节节上涨的,今年是屡屡下跌。从这里面我们如果要去分析,为什么今年碳酸锂电池的价格会从50、60万元/吨掉到40万元/吨,然后再跌破30万元/吨?这个过程就需要先回到它为什么去年能涨那么多,今年相当于是涨跌同源,其实归根结底还是供求关系。

去年的情况大家也看到了,新能源汽车的产销量不断地创出新高,而且是超出预期。2020年终端销量100多万辆,2021年300多万辆,2022年大概是达到了600多万辆,在这样的背景之下,销量成倍增长之下,这个碳酸锂包括上游公司产能的供应是跟不上需求扩张的,所以供求失衡,导致碳酸锂的价格持续攀升,达到逼近六十万元每吨的历史高位。今年为什么持续下跌?其实也是回到供求关系上来。今年的供求关系存在明显转差的情况,新能源的销量在边际上持续地下行,国内车市也面临着一定的压力。与此同时,上游这些资源企业的供应已经慢慢地释放出来了,需求又降下来了,毫无疑问供求关系变得更恶化,相应的价格节节下跌。具体它什么时候企稳?可能还需要去持续地关注整个碳酸锂,整个新能源的供求什么时候能达到平衡,或者是达到合理的价格之下,这个时候碳酸锂的价格可能才会企稳,还是需要去持续关注。

盘点新能源产业链 拥有全产业链布局的企业更有优势

第一财经:刚才我们聊的新能源车还有光伏,其实今年以来它们估值下跌也有一部分原因,是因为大家担心今年下游需求是不及过去一两年的。我想请问的是,在整个光伏或者新能源产业链中,有没有哪些产业链未来的需求依然是比较稳定,值得大家期待的?

招商基金 邓和权:从今年来看的话,其实光伏的竞争格局和供求情况要比新能源车好一点,但是到明年就不一定了,所以需要动态去看。如果看今年光伏这一块,对于有一体化布局的光伏企业,可能它会有更好的竞争优势。因为现在整个光伏的降价是主旋律。你怎么样能够吃到全产业链的利润?最好是既能布局上游的硅料、硅片,同时又能够布局一些组件、电池片等,可能全产业链的布局可以有更好的规模效应。

除了这些全产业布局的光伏企业以外,另外像做储能业务,包括一些做创新电池业务的,有创新能力的公司,包括储能业务占比比较大的公司,应该也会在后面的市场中有更好的业绩和利润增速保障。

以全年为维度做逢低布局 逆向思考 均衡配置

第一财经:一季度结束,二季度开始,在接下来二季度的投资中,您建议投资者以一个怎样的策略和布局去应对呢?

招商基金 邓和权:我觉得有这么几点,首先要树立一个意识,就是2023年不管市场怎样波动,总体上应该是机会大于风险的,我们最好能够以年度为单位进行投资布局。

第二点就是要注重逆向思考。今年是2022年系统风险释放的第二年,整个宏观经济都呈现出弱复苏的格局,包括海外波动,海外风险有一定的冲击,但是国内政策又是呵护的状态。所以今年我们一定要强化逆向思考,当市场出现波动和下跌的时候,我们可以冷静应对,逢低布局。反过来当市场出现比较大的阶段涨幅以后,我们也要控制预期,可以考虑做一些兑现的操作,总体上强化逆向思考。

最后在布局方面,我建议投资者朋友们可以考虑做一些适度均衡布局和配置。一方面可以以消费医药等一些中长期赛道作为底仓配置,同时可以再通过配置像计算机、半导体等科技板块,去抓住以ChatGPT为代表的科技浪潮和投资机会。在新能源这一块,我们建议大家可以短期可以先保持关注,适度做一定的配置。如果后面机会再明确一点的话,或者它的价格性价比、基本面更明朗以后,可以再择机加大做一些配置。

关键词:

分享到:

  • 至少输入5个字符
  • 表情

热门资讯