央行年内首次降准！释放流动性6000亿，传递了什么信号？

中国人民银行近日宣布，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，市场预计释放流动性6000亿元。

中国人民银行相关负责人表示，此次降准旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。

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对于年内首次降准的原因及影响，中泰证券研究所首席分析师杨畅告诉时间财经：“降准进一步支持银行资产扩张。降低存款准备金率，有利于进一步释放长期资金，预计释放6000亿元中长期资金，保持市场流动性合理充沛。但资金供给量加大的同时，或将加大银行选择合意资产的难度。”

杨畅还表示，外部环境变化释放了国内货币政策空间。近期包括美国SVB银行（硅谷银行）、瑞士信贷集团等一系列事件，可能导致海外金融市场以及海外经济波动加大，放缓美联储大力度加息的节奏，这为国内货币政策赢得了释放空间。

从国内物价数据来看，PPI连续5个月同比负增长，且2月份同比降幅进一步加大；2月CPI同比增长1.0%，较上月回落1.1个百分点。杨畅认为，在生产相对韧性的情况下，物价乏力表明需求相对较弱，实体经济修复的斜率相对平缓，在此背景下降准，对于稳住物价或能提供支撑。

另外，股市方面，3月20日开盘，主要指数纷纷上涨，收盘则微跌。IPG首席经济学家柏文喜告诉时间财经：“从市场的反应来看，降准对于市场的流动性来讲是一个利好。从逻辑上讲，降准能够促进股市上涨，但是由于所释放的流动性，还没有转化成实体经济的增长力，导致市场信心明显不足，这也是市场在降准之后马上做出积极反应，又回调的主要原因。”

打好宏观政策组合拳

对于降准，监管层于近期已有表态。今年3月3日，在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲就表示：“在过去5年，通过14次降准，法定存款准备金率由近15%降至不到8%，用降准的办法来提供长期的流动性、来支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式。”

同时，根据国家统计局公布的数据，今年1-2月份，我国经济运行呈现企稳回升态势，但外部环境更趋复杂，需求不足仍较突出，经济回升基础尚不牢固。

从金融数据看，新增信贷和社融虽延续放量，但结构分化明显，对公中长期贷款仍为信贷主力，居民端购房和消费需求整体仍弱；M2增速远高于M1增速，企业存款增速显著高于M1增速。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，这表明企业存款依然存在定期化现象，贷款或许并未完全有效转化成为企业经营投资需求，企业生产经营活动还偏谨慎，实体经济恢复仍需货币、财政等政策继续协同发力。

温彬还表示，今年前两个月主要经济指标呈现回升向好走势，但经济回稳的基础还不稳固，适时采取降准措施，向金融体系释放长期流动性，有助于降低银行机构资金成本、做好资产负债管理，特别是对引导金融机构进一步加大对实体经济支持力度、降低融资成本将发挥积极作用。

流动性方面，东北证券认为，往后看，国内流动性仍将维持合理充裕。一方面，实体经济复苏下信贷需求持续修复，资金需求有所加大。但另一方面，本次降准明确显示央行货币政策仍处于宽松阶段，央行也在公告当中再次重申“保持流动性合理充裕”。因此，未来一段时间国内流动性都将维持相对充裕的水平。

展望后续，申万宏源香港发布研报称，预计7月或8月再度降准25bp（基点），同时商业银行负债端成本连续改善后或迎来降息空间，预计同期1Y LPR（一年期贷款市场报价利率）降幅在15bp左右。

是否会有力推动经济修复？

对于超预期降准是否会有力推动经济修复，国泰君安发布研报称，这依然需要观察。本次降准对重大项目、政策推动领域有积极意义，但对于居民和民营企业的意义有限。基于目前经济修复以及信贷投放状况，短期在需求端加码的概率有限，年中或为政策出台的窗口期。

国泰君安表示，一方面，居民与企业部门扩表需要的是预期扭转，与降准操作本身并无关联。居民端，3月以来消费和地产销售表现依然平平，居民部门债务收缩可能来到了尾部阶段，但是否会过渡到主动扩表依然需要观察，单纯降准并不会带动居民部门进入加杠杆的周期；企业端，企业存款的连续高增也体现出企业对资本开支的谨慎，降准对民营企业预期改善意义依然有限。

国泰君安还认为，另一方面，降准助力宽信用推进，但目前来看更多指向重大项目和政策导向产业。经济修复逐渐从消费、出行向开工链、制造业扩散，基建仍是短期最确定的抓手，现代化产业体系仍存在结构性机会。

对于房地产市场而言，海通证券认为，如果到二季度，金融数据可持续性不足，那么政策利率也有调整可能。另外，存量房贷利率和存款利率或也有调整的空间。因为如果居民“高估”的负债端成本，也就是房贷利率不进行调整，那么居民提前还贷的趋势仍将持续。（北京时间财经 向雨）

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