社论：推进国企高质量上市 是基于市场的逻辑共识

2月28日国资委召开央企提高上市公司质量工作专题会，明确统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为央企高质量发展提供坚实支撑。

上市公司质量问题，各界关注已久。去年5月国资委就推出《提高央企控股上市公司质量工作方案》，提出强化上市公司内生增长和创新发展，包括完善公司治理结构等。此外，证监会也出台《推进提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》等。

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人们之所以聚焦上市公司质量，宏观上看，缘于当前中国经济结构正发生明显变化。随着房市步入周期下行通道，及经济面临日益复杂的国内外形势，政府财政预算收支结构正发生变化，以税收为主的一般公共财政预算收入、以土地出让金为主的政府性基金预算收入等，增速呈边际递减态势，而包括国有企业利润上缴、国有资本运营收入在内的国有资本经营收入，正在成为有待开发的绿地，及促进政府财政收支预算平衡的一个重要力量。

当前要推动政府财政由土地财政向股权财政转型，资本市场就是这一转型的关键。而要促进资本市场健康发展，首先需彻底摒弃资本市场是融资市的偏见，进而明确央企的股改上市，不应是为了融资，而是为了转制，是为了完善公司治理、优化资源配置，促进高质量发展。

从微观市场视角看，聚焦上市公司质量是全面注册制下资本市场的必然诉求。全面注册制下，交易所希望吸引更多优质上市公司，以提高自身市场竞争力；公司期待选择合适的上市场所助力其高质量发展；投资者希望在资本市场配置更多高质量上市公司等。

可见，上市公司、交易所、中介机构、投资者基于自利博弈的良性互动，将有助于形成高质量的资本市场生态，真正助推上市公司不断创造价值。

聚焦上市公司高质量发展，是中国资本市场面向未来的一个良好开始。当然，提高上市公司质量和推进央企高质量上市，在注册制下，人们必须彻底转变观念，即定义公司的高质量，是市场说了算，遵循的是市场逻辑，而非权力逻辑。

全面注册制下，什么是高质量的上市资源，如何高质量发展，是投资者用真金白银投出来的，是投资者试错出来的，而非任何人和组织有目的地计划出来的。真正要促进上市公司高质量发展，为资本市场提供高质量上市资源，首先就是要尊重市场、敬畏市场，尊重投资者的合法选择，为投资者基于自身风险和认知偏好的自利博弈，提供良序公法，不断完善集体诉讼、辩方举证和争议和解制度等，保障投资者的合法权益，并激发投资者对自身认知和风险偏好的积极表达。

当然，成熟资本市场对上市公司质量标准认定，最核心的表现为上市公司是否具有持续创造价值的能力。确切地说，央企高质量上市，并不单纯地反映在其单位资本的生息能力，更是指能给投资者带来可畅享的阿尔法收益，因为股权本质上是一个高溢价的无期限有价证券，其最大特征是跨期投资，资本市场投资的是未来和预期。

当前具有持续创造价值能力的上市公司，都是那些对经济社会具有高度敏感适应能力的上市公司，这再次警示，上市公司唯有有效借助资本市场完善公司治理、优化资源配置，才能实现高质量发展。

摧朽无勍敌，应变有先机。全面注册制正在成为激活中国资本市场的驱动器，这既激发上市公司高质量发展，又对高质量给出了市场定义，唯有尊重和认同市场对高质量的定义，才能真正促进资本市场高质量发展。

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