债券做市交易业务上线 助力金融市场发展

今日，上交所债券做市业务正式上线。首批共有12家证券公司参与做市，包括安信证券、东方证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券、中信建投、中信证券、财通证券和国金证券12家证券公司。

进一步规范市场

做市商制度应运而生

(资料图片仅供参考)

债券做市业务已成为国际市场普遍采用的交易机制。推出债券做市业务，一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用；另一方面有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，为市场定价提供基准参考。

申万宏源首席市场专家桂浩明认为，交易所的债券市场相比银行间债券市场规模相对较小，但参与群体却又比较多，包括一些中小投资者都参与其中。因此市场如何进一步规范，特别是提高定价效率，在市场不断扩容的情况下去发挥它的积极作用，这实际上也一直是大家所关注的一个问题。做市商制度，就在这样的背景下应运而生。

上海财经大学金融学院教授金德环表示，债券交易推出12家券商进行做市业务的新规则，主要原因是原有的债券交易缺乏效率，定价质量较低。新的交易规则出台以后，可以改变上述两方面的问题。债券的定价除了债券本身的价值以外，主要受到市场各类风险和流动性的影响。市场风险需要投资者进行客观分析来决定风险溢价，流动性风险可以通过改进交易机制来降低流动性溢价。这次做市交易规则的推出可以降低流动性溢价，从而降低交易成本，提高债券定价效率。

对于正式启动债券做市业务后债券交易的变化，上银基金固收部投资副总监蔡唯峰认为，之前在银行间债券市场就有债券做市业务，做市业务会有多家做市商通过二级市场双边提供买卖报价，为市场债券交易流动性提升提供支持，有利于债券流动性提升，完善交易所债券市场功能；另一方面有利于提高定价效率，更好的流动性更能及时反映市场价格变化。

有利于金融市场的稳定与发展

相关数据显示，自2015年公司债券发行制度改革以来，上交所债券市场规模迅速增长，截至2022年12月31日托管量已达15.94万亿，年交易量达到380.2万亿，吸引了银行、基金、保险、券商等各类投资者的广泛参与，为建立做市机制创造了良好的条件。

据了解，围绕做市标的，中证指数有限公司开发了“上证基准做市国债指数”和“上证基准做市公司债指数”，并已于2月3日正式发布，指数标的券为上交所基准做市债券。

金德环表示，这次交易规则的变化会吸引更多投资者参与到债券投资中来，有利于债券市场的进一步扩大，有利于吸引更多企业采用债券融资工具来扩大经营规模，进一步促进实体经济的发展。随着债券做市商机制的发展和经验的积累，未来的股票市场和其他金融产品的交易或许也会引入做市商交易机制。

从对周边市场的影响来看，桂浩明表示，一方面，债券市场和股票市场相互之间的联动现在还并不特别明显。另一方面，交易所债券市场和银行间债券市场之间，价格趋势上虽然有联动性，但由于交易结构、模式都有很大的差异，所以做市商制度也不会对银行间市场产生太大的影响。当然，从另一个角度来看，它的定价功能的发现，融资成本的下降，发债成本的下降等等，都是有利于整个债券市场的稳定与活跃。

站在基金公司的角度，蔡唯峰表示，债券做市业务的上线对于债券交易无论从便利度和定价效率有提振和改善作用。同时，本次入围的12家券商做市商有不少位于上海，借助此次入围，也有助于券商提升业务能力和盈利方式。此外上海还有大量的固收类资管机构，此次变化也有利于上海的资管机构，对于上海金融业的发展有着很好的促进作用。

价格波动趋向更合理化

投资者也将获益

对个人投资者的影响，金德环表示，这次规则的变化有利于降低投资成本和提高交易效率，因此具有更多的吸引力。投资者应该认真消化新的交易规则，进一步优化资产组合配置结构，以便进一步提高中长期投资收益并降低风险。

桂浩明认为，债券市场实行做市商制度后，因为更容易实现定价机制的市场化，能更好地避免由于极端交易，或者由于信息不对称所导致的价格过大波动从而对个人投资造成损失。在有机构参与的情况下，价格的波动区间趋向更合理化，这也有利于债券市场的平稳运行。当然这个当中如何进一步发挥好做市商制度，能够对中小投资者产生积极的影响，这也是一个需要进一步研究的课题。

关键词： 金融市场 交易业务