环球速看：半夏投资李蓓“闭麦”后首发声：不能对某一类资产有“执念”

“我觉得短期没有大家想的那么差，中期也没有大家想象的那么好。”7月28日晚，半夏投资创始人、基金经理李蓓在一场线上直播中对当下市场表达了自己的看法。

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李蓓深耕宏观对冲基金投资超10年，据中国证券基金业协会披露的数据，半夏投资的管理规模已经迈进百亿阵列。而李蓓本人也作为财经领域的“大V”，频繁引起市场关注，在6月底于公众号上称“退出公共舆论不再公开发言”。这也是她“闭麦”后的罕见公开发声。

在谈到市场时，李蓓觉得短期没有大家想的那么差，中期也没有大家想象的那么好。

在李蓓看来，利率是一切资产价格的根基，而今年其实是风险偏好驱动了股票的波动，不是周期和利率。因此利率的趋势不大，但是股票波动较为明显。

短期来看，李蓓认为，从中观和微观的数据上已经能够观察到基建强度的显著上升。同时美国的经济衰退也没有来得这么快，最近商品市场出现一些明显的反弹，可能是对大家之前太悲观的预期给出了修正。

李蓓认为，在新能源产业、新能源汽车这两个产业链上，中国都建立了很强的优势。“我觉得所谓的不乐观，它就是周期。周期就是指经济上升了一段时间，它一定会有一段时间的收缩，这个是必然规律。”

李蓓指出，对于投资者而言，保证投资组合内资产的分散性和低相关，不过分追高、追热点是抗击风险的关键所在。

李蓓认为，宏观对冲基金有两大典型特征，一是跨资产类别，即对股票、债券、大宗商品等同时进行投资；二是投资多向化，既可以做多亦可以做空，还可以做对冲和套利。此外，宏观对冲基金的本质是对经济周期、资产价格规律的把握，并在微观和中观角度对宏观走势进行印证，提高投资胜率和收益率。

李蓓进一步表示，做好宏观对冲基金，需要把握好资金流和货物流。资金流不仅仅包括信贷、货币增速，还要从结构上思考资金终端流向。货物流则要对产业链上各个环节中库存、开工率的上升与下降进行把控，这背后反映了参与者的相关预期和判断，再将两者综合考量才能对市场有更精准、更前瞻的定位。

“基金经理应该看到更大的市场图景，在多个资产中做出最优选择，不能对某一类资产有‘执念’。”李蓓说，纯多头的策略并不真正符合资产配置的本质。

对于自己的投资特点，李蓓总结为擅长逃顶、容易踏空。

李蓓多次强调不要害怕踏空。她表示，股票多头基金经理害怕踏空，但她并不怕，因为宏观投资并不需要抓到每一波行情，不必承担太大的不确定性风险。

“是有能力圈的限制，但是还利用了自己的优势。就比方消费品和互联网跟我没关系，你得承认世界上有一些钱是赚不到，有一些钱是很扎手的，你就离它远一点，你不要怕人家嘲笑你踏空。”李蓓说。

在此前的月报中，李蓓也提及了踏空。她当时称，因为误判外资对A股的资金流动方向，没能取得收益。由于中美的存在阶段性经济动量，经济小周期的错位，外资大量流入，将A股作为全球动荡时的阶段性避险所在地。于是，外资流入和国内机构加仓共振，A股单月大幅上涨。当时她踏空了那个月的A股上涨。

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